業(yè)內(nèi)人士認為，由于本年度主要光伏安裝國上網(wǎng)電價未大規(guī)模削減，加之上半年組件價格急跌30%，電站投資商的盈利能力明顯好過產(chǎn)業(yè)鏈中上游其他廠商。由于光伏電站項目建設期較短，通常不會超過半年，因此目前A股上市公司中部分項目有望在今年就貢獻收益。 

　　上市公司掀光伏電站投資熱 

　　本月初，國家發(fā)改委宣布光伏上網(wǎng)標桿電價，國內(nèi)市場自此正式啟動。作為光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈最末端環(huán)節(jié)的光伏電站，也由此得以進入資本市場的視線。在本月A股光伏類上市公司密集披露的半年報中外界看到，盡管相當大部分項目還處于在建甚至接洽的開發(fā)前期，但已有越來越多的光伏公司將自己在光伏電站上的進展，鄭重地寫入董事會報告中。 

　　8月16日，組件廠商東方日升（300118，收盤價20.08元）半年報揭曉，盡管第二季度海外光伏市場量價齊跌，公司交出的成績單也還在市場期望范圍內(nèi)。不過這當中最令市場驚喜的是，公司在年初宣布動用2.6億元超募資金對主營光伏電站建設的香港子公司增資之后，本次半年報中又披露了項目的最新進展。 

　　東方日升表示，截至本報告期末，由中國香港子公司負責開發(fā)實施，位于斯洛伐克的2MW電站以及位于英國的4MW電站都已實現(xiàn)了并網(wǎng)發(fā)電。除以上兩個項目外，目前還有位于德國、意大利市場的多個電站項目正在接洽中；后續(xù)公司還將加強在保加利亞等東歐地區(qū)的光伏電站開發(fā)。 

　　將產(chǎn)業(yè)鏈向更下游的電站開發(fā)延伸的光伏組件公司不止東方日升一家。超日太陽 （002506，收盤價20.40元）上半年宣布在西藏建設一個裝機容量為10MW的光伏電站，此外在意大利還有一個由合資公司負責實施32MW的電站項目，而在本月發(fā)布的中報里，公司透露前者已開工建設，后者則已將合資公司注冊完畢、項目正式啟動。 

　　雖然步子較兩家同行偏慢，但向日葵也在本月公告收購一座位于德國的光伏電站，自此A股“組件三劍客”全數(shù)進入光伏電站領域。加上已先期布局的綜藝股份 和航天機電，已明確公告在建光伏電站項目的A股上市公司已達到5家。 

　　電站運營盈利空間可觀 

　　光伏設備類公司為何紛紛踏入最末端的電站開發(fā)？《每日經(jīng)濟新聞》記者就此向業(yè)內(nèi)進行了解，發(fā)現(xiàn)整條產(chǎn)業(yè)鏈以電站投資利潤最為豐厚。 

　　經(jīng)向東方日升和向日葵了解，組件公司目前在電站開發(fā)方面通常采取以下運作模式：以自身組件參與電站建設，這個過程中可實現(xiàn)旗下組件產(chǎn)品的銷售；但電站建成后組件廠并不會搖身一變成為電站運營商，而是以維持合理投資回報率的價格出售給第三方，由此獲取收益。不過在尋找到合適的下游買家之前，組件廠會暫代運營商角色，即將電站并網(wǎng)發(fā)出的電出售給當?shù)仉娏尽?nbsp;

　　基于這一模式，決定項目前景的關鍵因素，就是項目所在地光伏上網(wǎng)電價和發(fā)電成本之間留出的盈利空間大小。在電價方面，我國采取與歐洲同樣的光伏上網(wǎng)電價模式，即電站建成并網(wǎng)發(fā)電后，由電網(wǎng)公司按照預定的電價收購；不過國外市場上網(wǎng)電價盡管隨著光伏產(chǎn)品成本下降而逐年下調(diào)，但目前仍明顯高出國內(nèi)每度1.15元和1元的價格。 

　　以全球前最大光伏安裝國之一的德國為例，因上半年安裝量未達預定目標，該國取消了原定在7月實施的上網(wǎng)電價下調(diào)，將電價維持去年的水平，即裝機容量在1MW以上的大系統(tǒng)上網(wǎng)電價為0.216歐元/度，以現(xiàn)行匯率計算，大致為每度1.98元人民幣的水平。 

　　作為光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展最成熟的市場，德國的價格在歐洲各國中已屬于最低水平。比如東方日升在意大利的30MW電站按適用標準折算后，每度電收購價格為0.336歐元，折合人民幣為3元左右。 

　　在成本方面，最大一筆投資即購買光伏組件，基本會占到電站總投資的40%以上。而光伏組件價格在今年上半年快速下跌，國外報價網(wǎng)站上截至8月17日的光伏組件價格，晶硅電池均價已降至1.185美元/瓦，薄膜電池報價則為0.925美元/瓦，以上價格較3月本輪跌價開始前雙雙跌去逾30%。 

　　這樣的趨勢無疑利好電站開發(fā)商，也加速了行業(yè)利潤向下游轉(zhuǎn)移。本次《每日經(jīng)濟新聞》聯(lián)系了有電站項目的上市公司，希望能獲知旗下光伏電站詳細盈利數(shù)據(jù)，但被告知項目正在建設，尚有不確定性；但向日葵和東方日升都透露，正是因為項目盈利前景走好，才打動公司進行投資。 

　　有研究員對此進行了測算。華泰聯(lián)合證券分析師王海生表示，目前德國市場光伏電站的凈利潤水平大約為0.15歐元/瓦，意大利、東歐以及美國市場盈利水平則相對較高，大致在0.3~0.35歐元/瓦的水平；而按照每瓦盈利空間看，上游原材料、中游組件的凈利潤水平目前在0.1美元~0.2美元之間，這意味著電站系統(tǒng)端的凈利潤，已超過從原材料到組件這些上游環(huán)節(jié)的凈利潤總和。 

　　重點公司 

　　綜藝股份年內(nèi)或?qū)崿F(xiàn)電站銷售100MW 

　　綜藝股份為A股中最早介入光伏電站項目的上市公司，其項目進展、建設規(guī)模也位于各大上市公司之首。 

　　綜藝股份去年開始大規(guī)模介入電站開發(fā)。2010年10月公司公告參與一裝機容量為60MW的意大利光伏電站建設，同年在德國、意大利、美國等地有多個光伏電站實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。這塊新業(yè)務在2010年實現(xiàn)收入2.46億元，在主營業(yè)務收入中占比接近30%，取代原有的軟件業(yè)務成為公司第一大主業(yè)。 

    進入2011年，公司繼續(xù)加大對光伏電站的投資，今年3月完成增發(fā)募得13.3億元，用于在意大利設立4家子公司進行光伏電站開發(fā)。不過半年報中顯示，上半年公司這塊業(yè)務增長不大，報告期內(nèi)光伏電站和電池實現(xiàn)營業(yè)收入3億元，但去年同期僅電池業(yè)務收入就達到2億元。 

　　對此華泰聯(lián)合證券研究員王海生表示，綜藝股份上半年只完成兩個4MW項目，勢頭不及去年下半年；但以中報披露信息，目前公司有40.5MW以上項目在建，預計第三季度有20MW進入業(yè)績兌現(xiàn)，對應貢獻每股收益0.15元。至于全年，王海生預計會有100MW的光伏電站完成銷售，可增厚每股收益0.8元。 

　　東方日升在談項目或達30MW 

　　東方日升去年以900萬元出資額在中國香港設立全資子公司；到今年年初宣布因在意大利等國開展光伏電站投資的業(yè)務發(fā)展需要，再以超募資金向該子公司增資2.6億元。增資后將以該子公司為主體，在意大利實施一個總裝機容量為30MW的電站項目。該項目系特許經(jīng)營權項目，按相關補貼政策將享受0.336歐元/度的上網(wǎng)電價。根據(jù)可研報告各項收入成本數(shù)據(jù)，建成第一年可發(fā)電1521小時，對應帶來利潤6767萬元。按25年經(jīng)營年限計算，可獲得年均7020萬元凈利潤。 

　　東方日升香港子公司手上光伏電站項目不止這一個，上半年在斯洛伐克的2MW項目以及在英國的4MW電站都已建成并實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。公司同時表示，未來還將加強以保加利亞為主的東歐地區(qū)光伏電站開發(fā)。 

　　民生證券研究員陳龍表示，公司其他各項意向或者接洽中的電站項目目前總計達到30MW規(guī)模。不過據(jù)記者早前了解，東方日升方面表示雖然會視市場環(huán)境推進電站開發(fā)，但總體而言今年還屬于儲備期，大規(guī)模貢獻收益需要等到明年。 

　　超日太陽42MW光伏電站在建 

　　相比前面兩家，超日太陽進度較為落后，尚無項目正式并網(wǎng)發(fā)電。不過公司手上儲備的項目數(shù)量可觀，目前總計有42MW光伏電站在手。 

　　其中，公司出資800萬元，在西藏設立合資公司開發(fā)一座10MW的電站，項目總投資在2.2億元左右，建設成本為每瓦22.2元。公司以25年經(jīng)營年限測算得到年均可新增2190萬元銷售收入、718萬元利潤。 

　　就記者了解，西藏這個項目盈利水平并不高，公司是冀望能以此拓展國內(nèi)市場。相比之下會明顯拉動公司業(yè)績的還是海外電站項目，目前超日太陽在盧森堡設立了一個持股70%的子公司，主要開發(fā)意大利等歐洲國家總計32MW的光伏電站。與東方日升在意大利項目相同，上網(wǎng)電價也為2.92元/度，對應投資利潤率8.2%、資本金凈利潤率27%。 

　　本月公布的半年報顯示，公司在西藏電站已開工建設，歐洲電站項目則完成合資公司注冊、正式啟動。按照5個月施工周期算，今年年內(nèi)有望實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。